RESPONSABILIDADE SOCIAL CORPORATIVA E ESTRUTURA DE CAPITAL, O CASO DAS EMPRESAS BRASILEIRAS E CHINESAS LISTADAS NA NYSE

Autores

DOI:

https://doi.org/10.18028/rgfc.v9i3.7476

Palavras-chave:

Estrutura de Capital, Pecking Order, Tradeoff, Responsabilidade Social Corporativa, Global Reporting Initiative

Resumo

Este estudo tem por objetivo verificar se a estrutura de capital das empresas brasileiras e chinesas que divulgam relatório de Responsabilidade Social Corporativa, listadas na NYSE, estão alinhadas com as teorias de Pecking Order e Tradeoff, no período de 2008 a 2018. Os dados foram coletados através de fontes secundárias, sendo as informações contábeis obtidas das bases de dados Economática®, e as informações sobre a divulgação de relatórios de RSC no modelo GRI obtidas no próprio website da Global Reporting Initiative (GRI). Foi feito o teste de comparação de médias ANOVA fatorial e regressões múltiplas de dados em painel desbalanceado. Os resultados mostram que a estrutura de capital das empresas brasileiras e chinesas se alinham com a teoria de pecking order. Existe uma diferença na alavancagem das empresas que divulgam (ou não) o relatório entre as empresas brasileiras, com um efeito positivo da RSC sobre a alavancagem, enquanto entre as empresas chinesas o resultado não foi significante. Por fim, a alavancagem das empresas brasileiras que divulgam relatório de RSC difere das empresas chinesas que também divulgam esse relatório.

Downloads

Não há dados estatísticos.

Referências

ABREU, M. C. S.; CASTRO, F.; SOARES, F. A.; SILVA FILHO, J. C. L. A comparative understanding of corporate social responsibility of textile firms in Brazil and China. Journal of Cleaner Production, v. 20, n. 1, p. 119–126, 2012.

AĞCA, Ş.; MOZUMDAR, A. Firm Size, Debt Capacity, and Corporate Financing Choices. 2004.

ALMEIDA, M. A. Estrutura de Capital e Divulgação Voluntária de Informações de Responsabilidade Social Corporativa das Empresas. Tese de Doutorado em Administração, PROPAD-UFPE - Recife: O Autor, 2014.

ALON, I.; LATTEMANN, C.; FETSCHERIN, M.; Li, S.; SCHNEIDER, A.-M. Usage of public corporate communications of social responsibility in Brazil, Russia, India and China (BRIC). International Journal of Emerging Markets, v. 5, n. 1, p. 1-28, 2009.

ALTUNTAS, M.; BERRY-STÖLZLE, T. R.; WENDE, S. Does one size fit all? Determinants of insurer capital structure around the globe. Journal of Banking and Finance, v. 61, p. 251–271, 2015.

ANDRADE, M. M. Introdução à Metodologia do Trabalho Científico. 10. ed. São Paulo: Atlas, 2010.

ANTONIOU, A.; GUNEY, Y.; PAUDYAL, K. The Determinants of Capital Structure: Capital Market-Oriented versus Bank-Oriented Institutions. Journal of Financial and Quantitative Analysis, v. 43, n. 1, p. 59, 6 mar. 2008.

BARKEMEYER, R.; PREUSS, L.; LEE, L. On the effectiveness of private transnational governance regimes-Evaluating corporate sustainability reporting according to the Global Reporting Initiative. Journal of World Business, v. 50, n. 2, p. 312–325, 2015.

BASTOS, D. D.; DAVID, M.; BERGMANN, D. R. Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas na América Latina no período 2001-2006. Encontro da Associação Nacional de Pós-Graduação e Pesquisa em Administração. Anais...Rio de Janeiro/RJ: ANPAD, 2008

BASTOS, D. D.; NAKAMURA, W. T. Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas no Brasil, México e Chile no período 2001-2006. Revista Contabilidade & Finanças, v. 20, n. 50, p. 75–94, 2009.

BASTOS, D. D.; NAKAMURA, W. T.; BASSO, L. F. C. Determinantes da estrutura de capital das companhias abertas na América Latina: um estudo emprírico considerando fatores macroeconômicos e institucionais. RAM – REVISTA DE ADMINISTRAÇÃO MACKENZIE, v. 9, n. 6, p. 47–77, 2009.

BERGER, A. N.; UDELL, G. F. The economics of small business finance: The roles of private equity and debt markets in the financial growth cycle. Journal of Banking & Finance, v. 22, n. 6–8, p. 613–673, 1998.

BOOTH, L.; AIVAZIAN, V.; DEMIRGUC-KUNT, A.; MAKSIMOVIC, V. Capital Structure in Developing Countries. The Journal of Finance, v. 56, n. 1, p. 87–130, 2001.

BRITO, G. A. S.; CORRAR, L. J.; BATISTELA, F. D. Fatores determinantes da estrutura de capital das maiores empresas que atuam no Brasil. Revista Contabilidade & Finanças, v. 43, p. 9–19, 2007.

BRITO, R. D.; LIMA, M. R. A Escolha da Estrutura de Capital sob Fraca Garantia Legal: O Caso do Brasil *. Revista Brasileira de Economia, v. 59, n. 2, p. 177–208, 2005.

BROWN, HS; JONG, MARTIN; LESSIDRENSKA, T. The rise of the Global Reporting Initiative: A case of institutional entrepreneurship. Environmental Politics, v. 18, n. 2, p. 182–200, 2009.

BROWN, H. S.; DE JONG, M.; LEVY, D. L. Building institutions based on information disclosure: lessons from GRI’s sustainability reporting. Journal of Cleaner Production, v. 17, n. 6, p. 571–580, 2009.

BULAN, L.; YAN, Z. Firm Maturity, and the Pecking Order Theory. International Journal of Business and Economics, v. 9, n. 3, p. 179–200, 2010.

CARIDADE, A. V. Relação entre Finanças Corporativas e Sustentabilidade: um Estudo de Caso Ligado à Pecuária na Amazônia. Revista de Finanças Aplicadas, v. 1, p. 1–13, 2011.

CARROLL, A. B. A three-dimensional conceptual model of corporate performance. The Academy of Management Review, v. 4, n. 4, p. 1986–17, 1979.

CHANG, C.; CHEN, X.; LIAO, G. What are the reliably important determinants of capital structure in china? Pacific Basin Finance Journal, v. 30, p. 87–113, 2014.

CORICELLI, F. et al. When does leverage hurt productivity growth? A firm-level analysis. Journal of International Money and Finance, v. 31, n. 6, p. 1674–1694, out. 2012.

CORREA, C. A.; BASSO, L. F. C.; NAKAMURA, W. T. A estrutura de capital das maiores empresas brasileiras: análise empírica das teorias de Pecking Order e trade-off, usando panel data. RAM. Revista de Administração Mackenzie, v. 14, n. 4, p. 106–133, 2013.

DEANGELO, H.; MASULIS, R. W. Optimal capital structure under corporate and personal taxation. Journal of Financial Economics, v. 8, n. 1, p. 3–29, 1980.

DILLARD, J.; LAYZELL, D. An ongoing journey of corporate social responsibility. Accounting Forum, v. 38, n. 3, p. 212–226, 2014.

DUDLEY, E. Capital structure and large investment projects. Journal of Corporate Finance, v. 18, n. 5, p. 1168–1192, 2012.

DURAND, D. Costs of Debt and Equity Funds for Business: Trends and Problems of Measurement. Research in Business Finance, p. 215–262, 1952.

DURAND, D. The Cost of Capital, Corporation Finance, and the Theory of Investment: Comment. The American Economic Review, v. 49, n. 4, p. 639–655, 1959.

FARNETI, F.; SIBONI, B. An analysis of the Italian governmental guidelines and of the local governments’ practices for social reports. Sustainability Accounting, Management and Policy Journal, v. 2, n. 1, p. 101–125, 30 ago. 2011.

FÁVERO, L. P.; BELFIORE, P.; SILVA, F. L.; CHAN, B. L. Análise de dados: modelagem multivariada para tomada de decisões. Rio de Janeiro: Campus Elsevier, 2009.

FERNANDEZ-FEIJOO, B.; ROMERO, S.; RUIZ, S. Commitment to Corporate social responsibility measured through global reporting initiative reporting: Factors affecting the behavior of companies. Journal of Cleaner Production, v. 81, p. 244–254, 2014.

FONSECA, J. L.; CERETTA, P. S.; VIEIRA, K. M.; TRINDADE, L. L. Determinantes de Estrutura de Capital: uma análise de dados em painel de empresas pertencentes ao IBOVESPA no período de 1995 a 2007. Revista de Gestão, v. 16, n. 4, p. 29–43, 2009.

FORTE, D.; BARROS, L. A.; NAKAMURA, W. T. Determinants of the Capital Structure of Small and Medium Sized Brazilian Enterprises. Brazilian Administration Review, v. 10, n. 3, p. 347–369, 2013.

FRANK, M. Z.; GOYAL, V. K. Trade-Off and Pecking Order Theories of Debt. In: Handbook of Empirical Corporate Finance SET. v. 1, p. 135–202, 2007.

FRANK, M. Z.; GOYAL, V. K. Capital structure decisions: Which factors are reliably important? Financial Management, v. 38, n. 1, p. 1–37, 2009.

GARRIGA, E.; MELÉ, D. Corporate social responsibility theories: Mapping the territory. Journal of Business Ethics. Anais...2004

GHERARDI, L.; GUTHRIE, J.; FARNETI, F. Stand-alone Sustainability Reporting and the Use of GRI in Italian Vodafone: A Longitudinal Analysis. Procedia - Social and Behavioral Sciences, v. 164, p. 11–25, 2014.

GIL, A. C. Como elaborar projetos de pesquisa. 5. ed. São Paulo: Atlas, 2010.

GOMES, G. L.; LEAL, R. P. C. Determinantes da estrutura de capitais das empresas brasileiras com ações negociadas em bolsas de valores. In: Finanças Corporativas. São Paulo: Atlas, 2000. p. 42–57.

GOYAL, V. K.; NOVA, A.; ZANETTI, L. Capital Market Access and Financing of Private Firms. International Review of Finance, v. 11, n. 2, p. 155–179, 2011.

GREENE, W. H. . Econometric analysis. New Jersey: Prentice Hall, 2003.

GRI. Sustainability Reporting Guidelines. Global Reporting Initiative, 2010.

GUJARATI, D. N. Econometria. Rio de Janeiro/RJ: McGraw-Hill, 2006.

HEALY, P. M.; PALEPU, K. G. Information asymmetry, corporate disclosure, and the capital markets: A review of the empirical disclosure literature. Journal of Accounting and Economics, v. 31, n. 1–3, p. 405–440, 2001.

JANSSEN, C.; SEN, S.; BHATTACHARYA, C. B. Corporate crises in the age of corporate social responsibility. Business Horizons, v. 58, n. 2, p. 183–192, 2015.

JENSEN, M. C. Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers. American Economic Review, v. 76, n. 2, p. 323–329, 1986.

JENSEN, M. C.; MECKLING, W. H. Theory of the Firm: Managerial. Journal of Financial Economics, v. 3, p. 305–360, 1976.

JOHNSTON, J.; DINARDO, J. Métodos Econométricos. 4. ed. Porto Alegre: McGraw-Hill, 2001.

KARMA, O.; SANDER, P. The impact of financial leverage on risk of equity measured by loss-oriented risk measures: An option pricing approach. European Journal of Operational Research, v. 175, n. 3, p. 1340–1356, dez. 2006.

KATAGIRI, M. A macroeconomic approach to corporate capital structure. Journal of Monetary Economics, v. 66, p. 79–94, 2014.

KAYO, E. K.; KIMURA, H. Hierarchical determinants of capital structure. Journal of Banking & Finance, v. 35, n. 2, p. 358–371, 2011.

KIM, J.-B.; MA, M. L. Z.; WANG, H. Financial development and the cost of equity capital: Evidence from China. China Journal of Accounting Research, v. 8, n. 4, p. 243–277, 2015.

KOLK, A. Environmental reporting by multinationals from the triad: convergence of divergence? Manage International Review, v. 45, n. 1, p. 145–166, 2005.

KOLK, A. Sustainability reporting. VBA Journal, v. 21, n. 3, p. 34–42, 2006.

LIOUI, A.; SHARMA, Z. Environmental corporate social responsibility and financial performance: Disentangling direct and indirect effects. Ecological Economics, v. 78, p. 100–111, 2012.

LUMBY, S. Investment appraisal and financing decisions: a first course in financial management. 4th ed ed. London: Chapman and Hall, 1991.

MARIMON, F.; ALONSO-ALMEIDA, M. M.; RODRIGUEZ, M. P.; ALEJANDRO, K. A. C. The worldwide diffusion of the global reporting initiative: What is the point? Journal of Cleaner Production, v. 33, p. 132–144, 2012.

MARTINS, H. C.; TERRA, P. R. S. Determinantes nacionais e setoriais da estrutura de capital na America Latina. Revista de Administração Contemporânea - RAC, v. 18, n. 5, p. 577–597, 2014.

MILLER, M. H. Dept and Taxes. The Journal of Finance, v. 32, n. 2, p. 261–275, 1977.

MILTON, H.; RAVIV, A.; HARRIS, M. The Theory of Capital Structure. Journal of Finance, v. 46, n. 1, p. 297–355, 1991.

MODIGLIANI, F.; MILLER, M. H. American Economic Association. American Economic Review, v. 48, n. 3, p. 261–297, 1958.

MODIGLIANI, F.; MILLER, M. H. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction. American Economic Review, v. 53, n. 3, p. 433–443, 1963.

MYERS, S. C. The Capital Structure Puzzle. The Journal of Finance, v. 39, n. 3, p. 574–592, 1984.

MYERS, S. C. Capital Structure. Journal of Economic Perspectives, v. 15, n. 2, p. 81–102, 2001.

MYERS, S. C. Financing of CorporationS. In: ©, M. H. AND R. S. (Ed.). . Handbook of the Economics of Finance. G M Consta ed. [s.l.] Elsevier B V, 2003. p. 216–247.

MYERS, S. C.; MAJLUF, N. S. Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, v. 13, n. 2, p. 187–221, 1984.

NAKAMURA, W. T. et al. Determinantes de estrutura de capital no mercado brasileiro: análise de regressão com painel de dados no período 1999-2003. Revista Contabilidade & Finanças, v. 44, p. 72–85, 2007.

NICOLI JUNIOR, J.; FUNCHAL, B. O efeito da diversificação corporativa na estrutura de capital das firmas brasileiras. São Paulo. Revista Contabilidade & Finanças, v. 24, n. 62, /ago., p. 154–161, 2013.

ÖZTEKIN, Ö.; FLANNERY, M. J. Institutional determinants of capital structure adjustment speeds. Journal of Financial Economics, v. 103, n. 1, p. 88–112, 2012.

PALENBERG, M.; REINICKE, W.; WITTE, J. M. Trends in non-financial reportingPaper prepared for the United Nations Environment Programme, Division of Technology, Industry and Economics (DTIE), 2006. Disponível em: <http://www.devstrat.org/wordpress/wp-content/uploads/nonfinancialreporting01.pdf>. Acesso em: 16 abr. 2016

PEROBELLI, F. F. C.; FAMÁ, R. Determinantes da estrutura de capital: aplicação a empresas de capital aberto brasileiras. Revista de Administração, v. 37, n. 3, p. 33–46, 2002.

PEROBELLI, F. F. C.; FAMÁ, R. Fatores determinantes da estrutura de capital para empresas latino-americanas. Revista de Administração Contemporânea, v. 7, n. 1, p. 9–35, 2003.

PORTAL, M. T.; ZANI, J.; SILVA, C. E. S. Fricções financeiras e a substituição entre fundos internos e externos em companhias brasileiras de capital aberto. Revista Contabilidade & Finanças, v. 23, n. 58, p. 19–32, 2012.

PÓVOA, A. C. S.; NAKAMURA, W. T. Relevância da estrutura de dívida para os determinantes da estrutura de capital: um estudo com dados em painel. Revista Contemporânea de Contabilidade, v. 12, n. 25, p. 03–26, 2015.

RAJAN, R. G.; ZINGALES, L. What Do We Know About Capital Structure - Some Evidence From International Data. The Journal of Finance, v. 50, n. 5, p. 1421–1460, 1995.

ROCHA, C. A. Fatores determinantes da estrutura de capital de pequenas e médias empresas de capital fechado: evidência empírica no cenário brasileiro no período de 2000 a 2007. Dissertação de Mestrado em Administração, PUC-SP – São Paulo: O Autor, 2009.

ROCHA, F. D. A estrutura de financiamento das empresas brasileiras de capital aberto: uma avaliação empírica de novas proposições teóricas. [s.l.] UFMG, 2007.

SAEIDI, S. P.; SOFIAN, S.; SAEIDI, P.; SAEIDI, P. S.; SAEIDI, S. How does corporate social responsibility contribute to firm financial performance? The mediating role of competitive advantage, reputation, and customer satisfaction. Journal of Business Research, v. 68, n. 2, p. 341–350, 2014.

SCOTT, J. H. A Theory of Optimal Capital Structure. The Bell Journal of Economics, v. 7, n. 1, p. 33–54, 1976.

STEVENSON, W. Estatística aplicada à administração. 2. ed. São Paulo: Harbra, 2001.

THIES, C. F.; KLOCK, M. S. Determinants of capital structure. Review of Financial Economics, v. 2, n. 1, p. 40–52, 1992.

TITMAN, S.; WESSELS, R. The Determinants of Capital Structure Choice. The Journal of Finance, v. 43, n. 1, p. 1–19, 1988.

TRISTÃO, P. A.; DUTRA, V. R. Fatores que influenciam na estrutura de capital das empresas listadas na Bovespa. Revista de Administração da UFSM, v. 5, n. 2, p. 309–320, 2012.

VALLE, M. R.; ALBANEZ, T. Juros Altos, Fontes de Financiamento e Estrutura de Capital: o Endividamento de Empresas Brasileiras no Período 1997-2006. Revista de Contabilidade e Organizações, v. 6, n. 16, p. 49–72, 2012.

VERGARA, S. Projetos e relatórios de pesquisa em administração. 9. ed. São Paulo: Atlas, 2008.

WALD, J. K. How Firm Characteristics Affect Capital Structure: an International Comparison. The Journal of Financial Research, v. XXII, n. 2, p. 161–187, 1999.

WU, X.; AU YEUNG, C. K. Firm growth type and capital structure persistence. Journal of Banking and Finance, v. 36, n. 12, p. 3427–3443, 2012.

ZHANG, G.; HAN, J.; PAN, Z.; HUANG, H. Economic policy uncertainty and capital structure choice: Evidence from China. Economic Systems, v. 39, n. 3, p. 439–457, 2015.

Downloads

Publicado

2020-11-22

Edição

Seção

ARTIGOS