A RELAÇÃO (NÃO)CONDICIONAL DOS FATORES DE RISCO MERCADO, DIMENSÃO E VALOR: EVIDÊNCIA EM CINCO PAÍSES DA EUROPA
DOI:
https://doi.org/10.18028/rgfc.v6i3.2267Palavras-chave:
Rendibilidade. Fatores de risco. Modelo não condicional. Modelo condicional.Resumo
dimensão e valor, em ações cotadas em cinco países da Europa pertencentes à moeda única. Adicionalmente investiga-se se estes fatores apresentam relação condicional em função da evolução da situação económica, análise que se diferencia da restante literatura. Os resultados evidenciam que os três fatores de risco são explicativos da rendibilidade em excesso das carteiras de ações. Existem contudo exceções, para o fator de risco dimensão nas carteiras de empresas de maior dimensão e no fator de risco valor para algumas carteiras. A capacidade explicativa do modelo de Fama e French (1993) é claramente superior à do modelo CAPM. Os resultados do modelo de três fatores condicional mostram a existência de uma relação condicional. O modelo na versão condicional apresenta maior poder explicativo que o modelo na versão não condicional.
Downloads
Referências
Artmann, S.; Finter, P.; Kempf, A. Determinants of expected stock returns: large sample evidence from the German market [Working Paper Nº 10-01]. Centre for Financial Research at the University of Cologne, 2011. Disponível em: <http://www.acatis.de/fileadmin/acatis.com/pdf/valuepreis/2010/Executive%20Summary%20Acatis%20Value%20Award_artmann_finter_kempf.pdf>. Acesso em: 09 dez. 2015.
Banz, R. The relationship between return and market value of common stocks. Journal of Financial Economics, v. 9, n. 1, p. 3-18, 1981.
Barry, C.; Goldreyer, E.; Lockwood, L.; Rodriguez, M. Robustness of size and value effects in emerging equity markets, 1985-2000. Emerging Markets Review, v. 3, n. 1, p. 1-30, 2002.
Black, F.; Jensen, M.; Scholes, M. The capital asset pricing model: some empirical tests. Study in the Theory of Capital Markets, New York, M. C. Jensen, p. 79-121, 1972.
Brighi, P.; d`Addona, S. An empirical investigation of the Italian stock market based on the augmented Fama and French three-factor pricing model. Versão 2007. Disponível em: <http://amsacta.unibo.it/2591/1/2_2008_Brighi_D_Addona.pdf>. Acesso em: 10 dez. 2015.
Capaul, C.; Rowley, I.; Sharpe, W. International value and growth stock returns. Financial Analysts Journal, v. 49, n. 1, p. 27-36, 1993.
Chan, L.; Karceski, J.; Lakonishok, J. The risk and return from factors. The Journal of Financial and Quantitativy Analysis, v. 32, n. 2, p. 159-188, 1998.
D’Addona, S.; Brighi, P.; Bina, A. Long-run evidence using multifactor asset pricing models [Working Paper N.º 9/2011]. CREI - Centro di Ricerca Interdipartimentale di Economia delle Istituzioni, 2011. Disponível em: <http://host.uniroma3.it/centri/crei/pubblicazioni/workingpapers2011/CREI_09_2011.pdf>. Acesso em: 12 dez. 2015.
Drew, E.; Veeraraghavan, M. Explaining the cross-section of stock return in the Asian region. International Quarterly Journal of Finance, v. 1, p. 205-221, 2001.
Fama, E.; MacBeth, J. Risk, return, and equilibrium: empirical tests. Journal of Political Economy, v. 81, n. 3, p. 607-636, 1973.
Fama, E.; French, K. Common risk factors in the return on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, v. 33, n. 1, p. 3-56, 1993.
Fama, E.; French, K. Multifactor explanations of asset pricing anomalies. The Journal of Finance, v. 51, n. 1, p. 55-84, 1996.
Fama, E.; French, K. Size, value, and momentum in international stock returns. Journal of Financial Economics, v. 105, n. 3, p. 457-472, 2012.
Fama, E.; French, K. The cross-section of expected stock returns. Journal of Finance, v. 47, n. 2, p. 427-465, 1992.
Fama, E.; French, K. Value versus growth: The international evidence. Journal of Finance, v. 53, n. 6, p. 1975-1999, 1998.
Gaunt, C. Size and book to market effects and the Fama French factor Aset Pricing Model: Evidence from the Australian stock market. Accounting and Finance, v. 44, n. 1, p. 27-44, 2004.
Gibbons, M.; Ross, S.; Shanken, J. A Test of the efficiency of a given portfolio. Econometrica, v. 57, n. 5, p. 1121-1152, 1989.
Graham, B.; Dodd, D. Security Analysis, Ney York, McGraw-Hill, 1934.
Ho, C.; Sears, S. Is there conditional mean reversion in stock returns. Quarterly Journal of Business and Economics, v. 45, n. 3/4, p. 91-112, 2006.
Jensen, G.; Johnson, R.; Mercer, J. Business conditions, monetary policy, and expected security returns. Journal of Financial Economics, v. 40, n, 2, p. 213-237, 1996.
Jensen, G.; Johnson, R.; Mercer, J. New evidence on size and price-to-book effects in stock returns. Financial Analysts Journal, v. 53, n. 6, p. 34-42, 1997.
Kassimatis, K. Size, book to market and momentum effects in the Australian stock market. Australian Journal of Management, v. 33, n. 1, p. 145-168, 2008.
Kothari, S.; Sanken, J.; Sloan, R. Another look at the cross-section of expected stock return. Journal of Finance, v. 50, n. 1, p. 185-224, 1995.
L`Her, J.; Masmoud, T.; Sure, J. Evidence to support the four-factor pricing model from the Canadian stock market. Journal of International Financial Markets, Institutions and Money, v. 14, n. 4, p. 313-328, 2004.
Lakonishok, J.; Shapiro, A. Systematic risk total risk and size as determinants of stock market returns. Journal of Banking and Finance, v. 10, n. 1, p. 115-132, 1986.
Lakonishok, J.; Shleifer, A.; Vishny, R. Contrarian investment, extrapolation, and risk. Journal of Finance, v. 49, n. 5, p. 1541-1578, 1994.
Lam, S.; Li, F.; So, S. On the validity of the augmented Fama and French`s (1993) model: Evidence from the Hong Kong stock market. Review of Quantitative Finance and Accounting, v. 35, n. 1, p. 89-111, 2010.
Lamoureaux, C.; Sanger, G. Firm size and turn-of-the-year effects in the OTC/NASDAQ market. Journal of Finance, v. 44, n. 5, p. 1219-1245, 1989.
Lieksnis, R. Momentum in the Baltic stock market, Economics & Management, v. 16, n. 1, p. 1164-1169, 2011.
Lintner, J. The valuation of risky asset and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budget. Review of Economic Statistic, v. 47, n. 1, p. 13-37, 1965.
Manjunatha, T.; Mallikarjunappa, T.; Begum, M. Capital asset pricing model: Beta and size tests. AIMS International Journal of Management, v. 1, n. 1, p. 71-87, 2007.
Maroney, N.; Protopapadakis, A. The book-to-market and size effects in the general asset pricing model: Evidence from seven national markets. European Finance Review, v. 6, n. 2, p. 189-221, 2002.
Michailidis, G.; Tsopoglou, S.; Papanastasiou, D. The cross-section of expected stock returns for the Athens stock exchange. International Research of Finance and Economics, v. 8, p. 63-96, 2007.
Mirza, N.; Afzal, A. Size and value premium in international portfolios: evidence from 15 European countries. Journal of Economics and Finance, v. 61, n. 2, p. 173-190, 2011.
Newey, W.; West, K. A simple, positive semi-definite, heteroskedasticity and autocorrelation consistent covariance matrix. Econometrica, v. 55, n. 3, p. 703-708, 1987.
Rosenberg, B.; Reid, K.; Lanstein, R. Persuasive evidence of market inefficiency. Journal of Portfolio Management, v. 11, n. 3, p. 9-16, 1985.
Rubio, G. Further international evidence on asset pricing: the case of the Spanish capital market. Journal of Banking and Finance, v. 12, n. 2, p. 221-242, 1988.
Rubio, F. Modelo de tres fatores em España. Working Paper, Universidade Autónoma de Madrid, 2004. Disponível em: <http://129.3.20.41/eps/fin/papers/0501/0501001.pdf>. Acesso em: 20 set. 2015.
Schrimpf, A.; Schröder, M.; Stehle, R. Evaluating conditional asset pricing models for the German stock market. Discussion Paper, Nº 06-043, 2006. Disponível em: <ftp://ftp.zew.de/pub/zew-docs/dp/dp06043.pdf>. Acesso em: 18 fev. 2015.
Sharpe, W. Capital asset prices: a theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, v. 19, n. 3, p. 425-442, 1964.
Silvestri, A.; Veltri, S. On the robustness of Fama and French model: evidence from Italy. Journal of Applied Finance & Banking, v. 1, n. 4, p. 201-221, 2011.
Singh, R. Company attributes and stock returns in India: a panel data analysis. The IUP Journal of Applied Finance, v. 15, p. 46-57, 2009.
Downloads
Publicado
Edição
Seção
Licença
Autores que publicam na RGFC concordam com os seguintes termos:
- Autores mantém os direitos autorais e concedem à revista o direito de primeira publicação, com o trabalho simultaneamente licenciado sob a Creative Commons Attribution License (https://creativecommons.org/licenses/by-nc/4.0/), permitindo o compartilhamento do trabalho com reconhecimento da autoria do trabalho e publicação inicial nesta revista;
- Autores têm autorização para assumir contratos adicionais separadamente, para distribuição não-exclusiva da versão do trabalho publicada nesta revista (ex.: publicar em repositório institucional ou como capítulo de livro), com reconhecimento de autoria e publicação inicial nesta revista;
- Autores têm permissão e são estimulados a publicar e distribuir seu trabalho online (ex.: em repositórios institucionais ou na sua página pessoal), já que isso pode gerar alterações produtivas, bem como aumentar o impacto e a citação do trabalho publicado. Porém deve-se observar que uma vez aprovado pelos avaliadores, o manuscrito não poderá sofrer mais alterações. Caso o autor deseje fazê-lo, deverá reiniciar o processo de submissão.
