INVESTIGAÇÃO DA OCORRÊNCIA DE ANOMALIAS DE CALENDÁRIO NOS ÍNDICES DA BM&FBOVESPA

João Guilherme Magalhães-Timotio, Geraldo Alemandro Leite Filho, João Paulo Agusto Eça

Resumo


O presente estudo se fundamenta na abordagem das finanças comportamentais, onde os indivíduos não são totalmente racionais em suas decisões de investimento, fato que provoca desvios que acarretam imperfeições no mercado. Estas assumem a forma de anomalias de mercado. Assumiu-se como objetivo, verificar a existência de anomalias de calendário no mercado de capitais brasileiro, salientado nos retornos diários de todos os índices de mercado da BM&FBOVESPA desde suas respectivas criações até 31/12/2013. Anomalias de calendário estão relacionadas às sazonalidades existentes nos preços de ativos ao longo de um período. O foco da analise é verificar o Efeito dia da Semana, onde as variações de retorno ao longo dos dias da semana são estatisticamente diferentes e o Efeito Fim de Semana, onde os retornos médios das segundas-feiras são estatisticamente inferiores aos demais dias da semana. Os dados utilizados foram secundários e coletados no sitio eletrônico da BM&FBOVESPA. Estes dados foram organizados e analisados em duas etapas, a primeira delas a estatística descritiva utilizando o software Microsoft Excel, e posteriormente através da analise de médias não paramétricas, utilizando os testes de Kruskall-Wallis (K-W) e teste de Mann-Whitney (M-W) utilizando o software SPSS. Os resultados indicaram evidencias da não existência de diferenças estatisticamente significativas entre os retornos médios diários dos índices em analise ao longo dos dias da semana, excetuando as segundas-feiras nas cotações dos índices IEE e IBOVESPA, corroborando haver o Efeito Fim de Semana e refutando a abordagem tradicional de finanças, fundamentada na Hipótese de Mercados Eficientes (HME). De forma prática, os resultados sugerem a verificação de evidências de um fato isolado, o que pode proporcionar um viés de interpretação levando o investidor a criar estratégias de investimento em determinados dias da semana.


Palavras-chave


Finanças Comportamentais, Anomalias de Mercado, BM&FBOVESPA, Efeito dia da Semana, Efeito Fim de Semana.

Texto completo:

ARTIGO

Referências


Assaf Neto, A. (2012). Finanças Corporativas e Valor (6.ed). São Paulo: Atlas.

Agrawal, A. & Tandon, K. (1994). Anomalies or illusions? Evidence from stock markets in eighteen countries. Journal of International Money and Finance, 13 p. 83-106.

Amihud,Y. & Mendelson,H. (1991). Liquidity, Asset Prices and Financial Policy. Financial Analysts Journal, Estados Unidos, pp.56-66, nov.dez.

Banz, R. W. (1981). The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks. Elsevier: Journal of Financial Economics.

Becker, J. L.; Lemgruber, E. F. & Chaves, T. B. S. (1989). O efeito de fim de semana no comportamento dos retornos diários de índices de ações. In: ENANPAD, 13, 1989, Águas de São Pedro. Anais. São Paulo: ANPAD, p. 873-883.

Bolsa de Valores de São Paulo – BM&FBOVESPA. Índices da BM&FBOVESPA. Disponível em: http://www.bmfbovespa.com.br/indices/BuscarIndices.aspx?idioma=pt-br. Acesso em 01/06/2014.

Bladon, J. G. (2010). Return’s seasonalities in the LATIBEX Market. Revista de Analysis Economics, v. 25, nº 1, pp.3-14.

Brav, A. & Heaton, J. B. (2006). Testing behavioral theories of undervaluation and overvaluation. Kellogg School of Management, 2006. Disponível em http://www.kellogg.northwestern.edu Acesso em 16/08/2014.

Brealey, R. A.; Myers, S. C. & Marcus, A. J. (2002). Fundamentos da Administração Financeira. 3. ed. Rio de Janeiro: McGraw-Hill Irwin.

Bruni, A. L. & Famá, R. (1998). Eficiência, previsibilidade dos preços e anomalias em mercados de capitais: teoria e evidência. Caderno de Pesquisas em Administração, vol. 1, n. 7, São Paulo.

Cervo, A. L. & Bervian, P. A. (1996). Metodologia científica. 4ª ed. São Paulo: Makron Books.

Chan, K. C; Chen, N. F. (1991). Structural and return characteristics of small and large firms. Journal of Finance 46, p.1467-1484.

Cioffi, P. L. M.; Famá, R. & Coelho, P. A. R. (2008). Contexto das finanças comportamentais: anomalias e eficiência do mercado de capitais brasileiro. In: XI Seminário em Administração, 11., 2008, São Paulo/SP. Anais... São Paulo: FEA/USP.

Costa Jr, N.C.A. Sazonalidades do Ibovespa. (1990). São Paulo: Revista de administração de empresas, v.30, n.3, p.79-84, jul./set.

Cova, C. J. G.; Souza, M. C. de. & Soares Neto, G. G. (2011). A violação da hipótese dos mercados eficientes com o uso de indicador de análise técnica. In: COVA, Carlos José Guimarães. Finanças e mercados de capitais: mercados fractais: a nova fronteira das finanças. São Paulo: Cengage Learning.

Cross, F. The behavior of stock prices on Fridays and Mondays. (1973). Financial Analyst Journal, November-December, p. 67-69.

Damodaran, A. (1999). Avaliação de Investimentos: ferramentas e técnicas para a determinação do valor de qualquer ativo. Trad. Bazán Tecnologia e Linguística. Rio de Janeiro: Quality mark Ed.

Fama, E. F. (1970). Efficient capital markets: a review of theory and empirical work. The Journal of Finance Cambridge, v. 25, p.383-417, 1970.

Fama, E. F. & French, K. (1992). The cross-section of expected stock returns. JournalofFinance, 47, p.427-465, June.

Famá, R.; Guevara, A.; Mussa, A.; Santos, O.; Trovão, R. (2007). Anomalias do Mercado Acionário: A Verificação do Efeito Segunda-Feira no IBOVESPA, no Período de 1995 a 2006. Sétimo Encontro Brasileiro de Finanças.

Galdão, A. (1998). Avaliação de Eficiência no Mercado Acionário Brasileiro por Volatilidade Comparadas. Dissertação (mestrado). São Paulo: Faculdade de Economia Administração e Contabilidade da Universidade de São Paulo, 1998.

Gibbons, M. & Hess, P. (1981). Day of the week effects and asset returns. Journal of Business, v.54, p. 579- 596.

Jensen, M.C. (1978). Some Anomalous Evidence Regarding Market Efficiency. Journal of Financial Economics, 6:95-101.

Kahneman, D. &; Tversky, A. (1979). Prospect Theory: an analysis of decision under risk. Ecometrica, v. 47, p. 313-327.

Maroco, J. (2003). Análise estatística com utilização do SPSS. 2. ed. rev. e corr. Lisboa: Sílabo. 508 p.

Martins, G. de A. & Domingues, O. (2011). Estatística geral e aplicada. 4. ed. rev. e ampliada. – São Paulo: Atlas.

Osborne, M. (1962). Periodic structure in the brownian motion of stock prices. Operations Research, v.10, p. 267-290.

Silva, W. A. C; Melo, A. A. O. & Pinto, E. A. (2010). Efeito Dia da Semana: Análise de Anomalias de Retorno dos Índices Acionários no Mercado Brasileiro. In: Seminários em Administração FEA/USP- SEMEAD, XIII, Anais... São Paulo.

Simon, H. (1957). Models of man: social and rational. New York: John Wiley & Sons.

Thaler. R.H. (1987). Anomalies: The January effect. The Journal of Economic Perspectives. v. 1, n. 1, p.197-201.


Apontamentos

  • Não há apontamentos.